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橡胶2018年行情回顾及下一步走势分析

2018-12-30 14:10
           
       回顾2018年橡胶期货行情,可以发现基本上是延续了震荡探底的走势。可以分为三个阶段来看,第一阶段是年初到3月份,从去年10月份以来天胶价格横盘震荡有4个月之久,后来在今年1月中下旬左右打破横盘趋势,到春节时已经下跌2000元至每吨12500元左右,当时这波下跌行情主要是期货高升水格局导致。后来第二阶段是从今年3月份至9月份,沪胶价格在10000元/吨至12800元/吨之间区间震荡,这主要是受外围因素影响,中美贸易战的爆发使得橡胶的下游产品如轮胎等卷入纷争,使得市场预期更加悲观,因此沪胶也成为了空头打击的品种之一。后来各橡胶主产国陆续出台各类挺价措施,比如上半年泰国出台了限制出口政策,在短期内减少了市场的供应量,对行情带来一定印象;8月份,马来西亚政府出台橡胶改性沥青应用的消息,加上印度方面爆发洪水,给橡胶带来了利好,这也使得沪胶出现了久违的涨停,但这些利好消息总归是比较力度较弱,不能对基本面产生实质性的利好,所以沪胶仍然弱势。第三阶段是从今年十月份开始到现在,进入十月份,沪胶打破了前期的区间震荡格局,受国际原油的暴跌加上美国股市的暴跌,全球市场恐慌情绪蔓延,商品市场也不能幸免,沪胶继续下挫探底。一年来天胶价格的下跌给胶农割胶的积极性带来了较大的打击,但是上游供给方面仍然处于集中释放的阶段,产量依然维持了较大幅度的增长,中游库存仍然维持高位,双管齐下给橡胶价格带来了较大的压制;下游需求方面在宏观经济形势下行以及环保高压政策影响下,需求持续走弱,难以对价格带来有效的支撑,因此总体基本面仍然维持着非常弱势的格局。
       关于下一步走势,本站期货投资分析师对其基本面进行详细分析。
       (一)首先来看宏观经济方面,当前全球经济逐步分化,流动性也持续收紧。各经济体发展逐步分化,美国方面,经济领先指标在今年4月份就开始见顶回落,预计2019年美国经济增速或将逐步放缓;欧元方面,由于中美经济增长放缓、名义利率抬升以及美国脱欧等因素影响,欧元区总需求或开始全面下滑;日本方面,经济同样面临着较大的下行压力,总体看全球经济很大概率开始全面同步放缓。再看流动性方面,近年来随着美国经济的走强,加息步伐开始加快,美国自2015年开始已经累计加息9次,市场预期2019年美联储将加息2次,如果美国经济见顶,美联储或将逐渐放缓加息的步伐。欧洲方面,欧洲央行已经表态今年12月之后不再QE,但对加息还是比较保守,目前欧元区调和CPI持续保持在2%以上,这也符合欧央行收紧货币政策的目标。日本方面,市场分析预期2019年日本央行大幅消减QE的可能性也在不断增加。国内方面,今年我国的货币紧缩已经开始,今年整体货币政策从边际收缩转向了边际宽松。12月份召开的中央经济会议定调稳健的货币政策要松紧适度,预计整体货币政策在2019年难以大幅放松。全球流动性的收紧将会对全球金融资产和全球经济体带来潜在的压力。
       再看内外需方面,今年以来国内基建融资明显受限,投资增速快速回落,这样拖累了固定资产整体的投资增速。今年8月份以来,虽然中央出台政策稳定内需,基建成为了逆周期调节的重要领域,但是各地基建实际开工并不高,投资增速仍然保持低迷。此外,在地产严格调控的大背景下,房企融资困难,资金流收紧,面对到来的偿债高峰,地产保持较高的开工率,以将土地储备转化为商品房库存,通过房产销售来回笼资金偿还债务。明年地产投资的增速将会大概率出现下滑。不过市场也预期明年地产可能会逐步有所松绑,但大概率是因城施策,全面放松的可能并不大。除去基建及房地产之外,今年国内社会消费品零售总额和限额上零售也同比明显下滑,由于居民消费能力和消费意愿不断走弱,加上人均可支配收入下降,社会消费持续回落。当前市场普遍期待惠及层面更广,减税力度更大的企业增值税改革,这样会对消费端带来有力的促进,来对冲经济的下行压力。外需方面也同样面对着前所未有的压力,中美贸易战成为了影响我国对外出口的最大因素,尽管12月初G20峰会上中美两国元首会晤达成暂停互征新关税的决定,但是中美贸易摩擦短时时间内得不到充分解决,明年对外需出口的负面影响将会逐步显现出来。
       (二)再看橡胶基本面。从橡胶供应上来看,当前全球天胶的生产力依然非常旺盛,从橡胶生产周期看,一般种植6、7年后就可以迎来开割生产期 ,由于2012年ANRPC成员国新增种植面积达到顶峰,这些橡胶树正好在今明两年开始产出,因此短时间内天胶的产能依然会保持比较旺盛的状态。尤其是从新种植面积、开割面积以及单产情况来看,预计明年全球天胶的产能将会继续释放。虽然今年由于橡胶价格的下跌,市场上传出了不算少看砍树、弃割的传闻,但是主要是对老胶树而言,实际上对产量的影响有限。尽管新增种植面积已经大幅放缓,但天胶潜在的产能仍然存在且具有较大弹性,一旦天胶价格回升,就会马上刺激产能释放。只有当橡胶价格长期维持低位,引发大规模的弃割或者改种,才会真正夯实天胶价格底部。
       再看国内进口及库存方面,今年我国天胶进口量相对比较平稳,根据有关统计数据显示,今年1到11月份,我国累计进口橡胶634万吨。需求的稳步提升及套利贸易的兴起是进口量大幅增长的主要原因。由于目前期限价差已经回归至无套利空间的水平,预计后期贸易商套利进口的需求将会大幅降低,将会对天胶的进口产生较大影响。而库存方面,当前国内显性库存的压力依然较大。
       再看需求方面,天胶下游需求主要在内需的重卡配套和替换市场以及外需出口市场两方面。今年下游轮胎需求量虽然有所增加,但是增速放缓,尤其是下半年以来重卡销量大幅下降,遏制了对橡胶的需求。汽车行业消费也出现了明显的下滑,汽车终端需求持续疲软,库存压力难以缓解。加上国家政策当前重点在公转铁和环保限运影响重卡销量,加上重卡库存偏高,这使得重卡新车购买需求疲软无力,带来轮胎配套需求开始回落。此外,出口方面,我国是橡胶轮胎生产大国,生产一半以上用于出口。今年以来我国轮胎出口呈现下滑趋势,市场预计后期我国轮胎出口形势依然不够乐观。    
       总的来说,沪胶在经历了长周期的下跌后,当前价格处于相对较低的区域,但是下不言底,只有长期持续价格探底,才能真正刺激橡胶基本面的改善,才能够夯实行情真正的底部。但是由于价格的低洼也会增加做多资金入场的吸引力,预计后期市场操作起来难度也会逐步加大。本站期货投资分析师建议大家采取高空策略,结合期现价差变化,配合技术上面走势去谨慎寻找反弹做空的点位。投资者要重点关注产区天气变化以及主产国政策变化对短期行情带来的波动影响。